Facebook上市展望：高管或因一夜暴富而离职

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监管压力增强

LinkedIn上周成功IPO，上市首日的开盘价就较IPO发行价上涨84%，经过了全天的上涨后，收盘市值达到90亿美元，这一结果令人惊讶。

今后一年内，Facebook也有望跟随LinkedIn的脚步，成为一家上市公司。除了LinkedIn的上市将对Facebook或Zynga、Groupon和Twitter等其他社交媒体公司的上市产生的影响外，专家也在研究上市将会如何改变这家社交媒体公司的运作方式。一旦Facebook的股票在公开市场交易，该公司就将面临更为严格的监管，而透明度的增加也有可能暴露该公司的缺点。

“突然之间，所有人都将能够了解Facebook的业务、盈利状况、风险因素以及管理和治理状况。”沃顿金融教授卢克·泰勒(Luke Taylor)说。

就在LinkedIn上市当天，Facebook COO雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)表示，该公司的IPO是“不可避免的”。“这是所有公司都必须经历的过程，”她在路透全球科技峰会上说，“人们以前一直在问我们是否会出售公司。但大家现在都不再问这个问题了，没有人收购我们，我们会上市。”

Facebook或许并没有太多选择。根据美国证券交易委员会(SEC)的规定，一旦一家私有公司的股东人数超过499人，就必须要公布财务信息。5月1日有媒体报道称，Facebook 2011年的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前盈利)有望超过20亿美元。今年1月，高盛和俄罗斯投资公司DST以500亿美元的估值向Facebook投资5亿美元。这一交易也允许高盛的私募客户通过专项投资基金持有Facebook的股票，而不是直接入股该公司。这一结构也引发了一些疑问：SEC究竟会将这种投资方式视为一个股东，还是多个股东。随着风险投资公司和T. Rowe Price等共同基金的参与，有关Facebook是否会超出499名股东红线的很多猜测也接踵而至。有媒体报道称，Facebook已经开始与投行就IPO时间表展开讨论，并有可能于2012年4月上市。

尽管Facebook的风险投资者有可能希望借助一次“流动性事件”变现，但该公司一直以来的态度都是不急于上市。与Zynga、Twitter和Groupon类似，Facebook的股票也在非公开市场交易，这里的交易双方仅限于员工、合格的机构投资者和净资产较高的个人。SEC已经对SharesPost和SecondMarket等非公开市场展开了调查。这类市场通常不受监管，但随着员工和早期投资者开始变现Facebook和其他社交媒体明星企业的股票，其重要性也在日益增长。在SharesPost中，Facebook是交易量很大的股票，股价成交额对应的市值已经超过700亿美元。根据美国市场研究公司eMarketer的测算，Facebook 2011年的广告收入将高达40.5亿美元。

“Facebook体现了过去十年间企业上市意向的变化。”沃顿法律研究和商业道德教授凯文·沃巴赫(Kevin Werbach)说，“《萨班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)以及其他对上市公司的监管规定降低了IPO的吸引力，而私有股票二级市场的成长则缓解了部分压力，使得增长迅猛的创业企业不必急于上市。从很多角度来看，Facebook都像是一家上市公司。它受制于强大的媒体审查，收入被广泛报道，而且获得了大量的投资，即使并非来自公开市场。”

考虑到Facebook获得的大量关注，它的IPO或许只是一种形式。但是除了提高透明度之外，上市后的Facebook还必须要尽力克服压力，实现季度盈利目标，并在这些预期与长期增长战略之间寻找平衡。随着身家百万的员工变现手中的股票，甚至另谋高就，该公司的文化有可能逐渐发生变化。终终，Facebook必须要保持灵活性，并重点保持那些使之获得早期成功的优势。

季度业绩预期

单是遵守《萨班斯法案》就会成为Facebook的一大负担。该法案针对审计独立性、公司责任、提升财务透明度、分析师利益冲突和企业欺诈的责任等多个方面制订了详细规定。除此之外，该法案还要求CEO和CFO以个人名义为财报的真实性担保。而且除审计机构外的其他咨询服务也将受到极大的限制。该法案不仅会保护揭发内幕的员工，还会要求投资公司加强证券研究报告的客观性。

在Facebook的案例中，该公司有可能要对内部流程进行改革，例如应付账款和应收账款的记账方式，以便符合法律规定。泰勒表示，Facebook还必须要招聘很多行政人员以及律师来遵守法律规定，“Facebook已经是一家大公司了，但遵守《萨班斯法案》还需要付出额外的成本。”

沃顿管理学教授劳伦斯劳伦斯·贺比尼亚克(Lawrence Hrebiniak)认为，整体而言，像Facebook这样相对年轻的私有公司通常都比老牌上市公司有着很多的不规范程序。例如，现在或许只需要一名高管签字就可以付钱给某人，而《萨班斯法案》要求有两名高管的签字。“Facebook的挑战在于如何让高管专注于战略，而非监管。”贺比尼亚克说。

与此同时，Facebook还将遭遇巨大的压力，以满足华尔街的预期，并且要每个季度发布盈利状况。“公司上市后就需要对公开股东和退休基金负责。这些董事和股东的想法与风险投资家有着很大的不同，后者明白你需要冒很大的风险，而且要孤注一掷。”泰勒说。

事实上，此前在IPO过程中大获成功的谷歌和亚马逊在公布2011财年第一季度业绩时也都曾与华尔街发生过冲突。分析师质疑谷歌能否在展开大举招聘和基础设施建设的同时维持费用水平。亚马逊为了未来增长而新增了员工、物流中心和计算能力，但却因此而未达季度预期。沃顿法律研究和商业道德教授安德里亚·麦特维辛(Andrea Matwyshyn)说：“要证明资本开支的合理性总是会碰到阻力。上市会限制Facebook对长期项目投资的灵活性，因为这不会在短期内产生收入流。”

贺比尼亚克认为，要平衡投资者的利益，Facebook就需要招聘一个专门处理分析师和投资者关系的团队。“Facebook需要与华尔街分析师保持密切关系，并管理这种关系。”他说。